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莱宝高科公司调研简报:业绩拐点或临近

发布时间:2016-07-26    研究机构:海通证券

投资要点:

大尺寸OGS良率、产能利用率提升+亏损点减少致2016Q1扭亏。2015年是公司成立24年来首次亏损,亏损的主要原因是下游智能手机出货量增速下滑以及电容式触摸屏行业竞争加剧、产品价格下滑所致!在接连亏损6个季度后2016年Q1公司首次实现扭亏为盈,2016年Q1归母净利润671万元,扭亏为盈主要得益于两个因素:(1)大尺寸OGS良率、产能利用率提升,重庆莱宝(公司主要的OGS五代线产能)产能利用率由去年的较低水平提升至当前的七到八成水平,公司成本大幅摊薄,2016Q1实现3300万元左右的净利润;(2)亏损点减少,停产小尺寸OGS、GG等产品(当前中大尺寸OGS产品已经占公司营业收入比重70%以上),减少每月数千万元的亏损。

OGS已占据大尺寸触摸屏主导地位,公司中大尺寸OGS订单增长有望维持。OGS结构具有触控灵敏、耐用、透光性好、可靠等品质,且性价比优势明显,2015年以来OGS已逐渐占据中大尺寸电容式触摸屏的主导地位。公司旗下重庆莱宝拥有国内唯一一条量产的5代OGS生产线,当前已向客户稳定批量供应中大尺寸OGS产品。公司未来将优先受益OGS渗透率提升的进程。另外,大尺寸OGS的关键应用领域2 in 1笔电及All in 1一体机市场接受度增强,我们认为中大尺寸OGS终端产品出货量的增加有望给公司带来持续稳定增长的订单。

持续培育新增长点。公司在巩固当前主要产品ITO导电玻璃、中大尺寸OGS、TFT-LCD等销售外,还利用现有生产设备资源,积极开发中大尺寸盖板玻璃、2.5D盖板玻璃、柔性TFT-Array驱动基板、全视角反射型TFT-LCD、G5 CF、On Cell、电致变色玻璃等新产品,并对盖板玻璃、柔性TFT等具备量产条件的产品积极进行市场推广,尝试培育未来新的业绩增长点。

中报业绩乐观。我们认为随着2 in 1及AOI等产品需求的迅速增长,公司2016Q2大尺寸OGS及全贴合产品订单环比有望比Q1大幅增加,产能利用率也将提升,预计Q2将实现更大的业绩贡献。

盈利预测。公司经过长期积累,OGS业务有望使公司业绩反转。考虑到OGS的高速增长和公司拥有国内唯一量产5代线的优势。我们预计公司2016~2018年中大尺寸OGS订单带动显示材料实现38%、28%、25%的增长,对应归母净利润分别为1.52、2.12、2.39亿元,对应EPS分别为0.22、0.30、0.34元/股。结合可比公司估值,给予公司2016年65x PE,对应目标价14.5元。首次给予“增持”评级。

不确定性分析。2 in 1、AIO笔电放量低于预期。

申请时请注明股票名称