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莱宝高科:公司拐点已现,OGS良率及产能利用率持续提升

发布时间:2013-05-09    研究机构:银河证券

1.事件

我们对莱宝高科(002106)进行了跟踪,我们认为公司拐点已现。

2.我们的分析与判断

公司一季度受传统业务下滑拖累较明显,同时,由于新产品OGS仍在客户导入期,研发案对业绩贡献不明显。屏是2013年手机厂商争抢程度最剧烈的领域,尤其是“高清”、“全贴合”、“超薄触控”。高清显示屏目前依然是以夏普、JDI、LGD为主,产能依然紧张,大陆厂商短期内不太可能做出来,所以高清显示面板争抢程度最剧烈,由此带来的后果是,在主流机型上,厂商拿到单价高/争抢难的高清显示屏后,不舍得采用透光性较差的film方案触控,那么结果只有两种方案可选:OGS(TOL)、incell。

从良率和产能来看,短期内,在国产品牌厂拼配置的时期,符合高清超薄+成本较低的优选方案还是OGS,预计OGS全贴合将成为今年国内品牌厂主流方案。另外,预计随着win8系统推出及硬件成本下降,预计今年起触控NB渗透率进一步提升,可能提升至10%-20%,按照全球NB市场规模约2亿台估算,2013年全球触控NB出货量有机会达到2000-4000万台规模。预计2013年触控NB可能有6成都将采用OGS触控技术,2015年OGS触控在触控NB渗透率将达到80%。

莱宝新产品OGS处于良率爬坡中,目前公司OGS产品从玻璃基板至最终OGS成品的全工序直通良品率已经从一月份的65%爬到目前的70%以上,部分批次可达75%,良率爬坡符合预期,按照4寸触控计,7成良率对应7美金多成本,按照公司售价8-10美金不等计,估计平均毛利率约为22%。公司正通过不断改进逐项工序、材料、设备、检验检测等多环节,向8成以上目标良品率瞄准,8成良率相当于6美金多成本,按照现有售价对应33%左右的毛利率水平,并且届时OGS成本和G-film方案相近,需求将大幅释放。我们预计6月底之前公司OGS良率有望提升至8成。

重庆莱宝扩产进度符合预期,预计8月份开始投产。

一季度新产品单层多点GGCTPM受制于IC资源和客户接受度逐步提升等影响,出货低于预期。目前其出货量逐步提升,预计第二季度起将开始贡献较明显盈利。

3.投资建议

预计2013-2015年EPS是0.38、0.85、1.10,对应的估值是55、24、19,预计2013年下半年OGS开始贡献业绩,考虑到目前下游终端厂商对OGS需求紧俏且公司OGS良率爬坡较快,8成良率将成为技术方案临界点,我们给予推荐投资评级。

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