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莱宝高科:上半年确实艰难,下半年还需观察

发布时间:2013-04-23    研究机构:瑞银证券

一季报符合预期,上半年确实艰难

1Q13收入2.8亿元,YoY21%;由于产品结构调整和开工不足,毛利率22%,同比下降5个百分点,环比下降3个百分点;营业利润率8.5%,同比下降9个百分点,净利率6.5%,同比下降8.3个百分点;扣非净利润2000万元(对应EPS0.03元),YoY-34%;受益于0.4亿政府补助,经营性现金流1.25亿元,同比大幅改善;公司对1H13业绩指引为同比衰退50%-0%,利润4000-8000万元,对应EPS0.06-0.11元。

GG单层多点盈利快速下滑,OGS产品还需观察

单层多点产品竞争加剧,1Q13产品环比降幅超过30%;公司产能280万片/月,1Q13产能利用率低于50%,盈利能力已经明显低于年初的预期;小尺寸OGS综合良率在70%左右,出货量30-40万片/月;我们预计PadOGS有望切入台湾品牌客户,但受限于产能规模,大部分产品还处于小批量试单阶段,对1H13业绩贡献有限,能否在3Q13有效放量还需观察。我们认为公司还需高质量中大尺寸全贴合产能的配合。

中大尺寸触摸屏供不应求,有望帮助公司争取客户

我们预计:全球中大尺寸触摸屏折合14寸产能,6月只有150万片,年底最多400-500万片,由于供应链约束,13年触控在NB的渗透率或只有15%左右,供不应求的局面到2H14才有望改善。公司的重庆G5产线有望8月投产,供不应求的行业景气有望帮助公司争取到更多NB/Pad客户,目前已经跟Toshiba有机型合作。

估值:维持盈利预测,目标价和“中性”评级

我们维持13-15年扣非EPS预测0.45/0.75/0.98元,但仍面临下行风险;目标价推导基于DCF-VCAM估值(WACC9.9%)。市场的乐观预期可能还要经历较长时间的煎熬,维持“中性”评级。

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