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莱宝高科:市场的乐观预期可能还要经历较长时间的煎熬

发布时间:2013-04-16    研究机构:瑞银证券

OGS客户开拓有进展,但对短期业绩贡献有限

公司目前小尺寸OGS产品主要用于1500元以上智能手机,综合良率在70%左右,出货量30-40万片/月;PadOGS有望切入台湾品牌客户,但受限于产能规模,大部分产品尚处小批量试单阶段,对1H13业绩贡献可能有限,能否在3Q13有效放量需观察,提升竞争力还需高质量中大尺寸全贴合产能的配合。

GG单层多点触控产品价格快速下降

单层多点产品快速标准化,竞争加剧,客户对价格很敏感,导致1Q13产品价格环比降幅超过30%;公司产能280万片/月,1Q13产能利用率低于50%,我们预计2Q13可能有所恢复,但盈利能力已经明显低于年初的预期。

中大尺寸触摸屏供不应求,有望帮助公司争取客户

我们预计:全球中大尺寸触摸屏折合14寸产能,6月只有150万片,年底最多400-500万片,因供应链约束,13年触控在NB的渗透率或仅15%左右,供不应求的局面到2H14才有望改善;公司重庆G5产线有望8月投产,供不应求的行业景气有望帮助公司争取到更多NB/Pad客户,目前已经跟Toshiba有机型合作。

估值:调整盈利预测,上调目标价至22.6元,维持“中性”评级

我们此前预计13-15年扣非EPS0.71/0.86/1.02元(增发摊薄后0.60/0.73/0.87元)。2013年GG单层多点产品竞争激烈,我们更看好2014年中大尺寸OGS的前景,下调2013年预测至0.45元,上调14-15年预测至0.75/0.98元;新目标价22.6元推导基于DCF-VCAM估值(WACC9.9%),对应14年30倍PE估值;我们预计1Q13扣非利润同比衰退36%,1H仅能完成全年业绩预期的27%,市场的乐观预期可能还要经历较长时间的煎熬,维持“中性”评级。

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