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莱宝高科:转型进行中,OGS助翻身

发布时间:2013-03-25    研究机构:兴业证券

事件:莱宝高科(002106)3月21日晚公布2012年报,全年实现营业收入12.1亿元,同比下滑2.14%;实现利润总额1.72亿元,同比下滑67.9%;归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,同比下滑69.3%,EPS=0.23元。其中,4季度实现营收3.4亿元,同比增长7.67%,环比增长26.12%。归属上市公司股东净利润3141万元,同比下滑71.12%,环比增长9.81%。单季度EPS=0.05元。

点评:

4季度营收增长主要源于模组占比提升:4季度营收3.4亿元,环比增长26.12%,我们分析认为,增量主要源于模组出货。至2012年底,公司两个子公司浙江金徕及深圳莱宝光电分别具备模组产能1.2kk/m和1.6kk/m。

全年模组销量较上年上升987.7%,占销售收入比重由2011年3.62%提升到2012年34.60%。但由于项目开办费以及产能爬坡,并没有贡献盈利,两个子公司分别亏损1320万、4300万元。相对的,sensor产品因竞争加剧、客户向上游延伸,销量较去年下降42.84%,均价也较同期有34%的下滑。

4季度毛利率同比大降,环比平稳:4季度毛利率25.48%,环比基本持平,同比大幅下降17个百分点。同比下降的原因在于1)sensor开工率较去年同期下降2)sensor较去年同期大幅下降30%多3)模组开出,拉低毛利率。模组占比提升。环比持平的分析:1)4季度模组销量加大,低毛利产品比重加大。2)模组拉动sensor开工率,sensor毛利率有所提升。由此综合作用下毛利率保持平稳。对于未来毛利率走势:由于产品结构上,sensor比重下降,GG模组及OGS比重上升是持续的趋势,因此,我们认为未来综合毛利率上行动力主要取决于开工率及OGS良率。在对中大尺寸OGS供不应求的行业判断下,我们认为良率是更核心的因素。假设按公司的目标如期提升到80%以上,那么我们预计今年Q2之后毛利率有望回升。

费用率维持在高位,预计今年依然难有明显下降:2012是公司转型之年,由于模组及OGS项目投产,以及投入大量研发费用开发OGS产品(占销售收入5.34%),费用率维持在历史高位。而今年光明二期、重庆项目投产,国内外客户开拓,以及ince 、LIPS、AMOLED等研发项目之下,预计仍是费用率较高的一年。

今年战略明确,欲凭借OGS打翻身仗:今年公司在各项产品上的战略明确:1)ITO、CF、sensor:稳固现有客户,争取更多份额;2)TFT-LCD:加大车载、工控等定制品和宽视角TFT、半反半透型TFT等新产品的市场开发;3)GG模组:重点推广低成本的单层多点GG模组;4)OGS:大力推广在智能手机、平板电脑、超级本、AIO市场的应用。我们尤其看好OGS在中大尺寸市场的需求。中大尺寸OGS将是公司今年业绩反转的关键点,而OGS的关键在客户和良率。

盈利预测及投资建议:我们坚定看好今年中大尺寸触摸屏的市场机会。公司在2012年经历了转型,已经开拓了国内几大品牌客户。今年OGS将是公司的翻身仗,而客户和良率是关键。我们给予2013-2015年0.57、0.84、1.10元的盈利预测,维持公司“增持”评级。

风险提示:1)OGS良率爬坡进度低于预期;2)客户开发成效低于预期;3)触摸屏降价风险;4)技术风险。

申请时请注明股票名称