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莱宝高科2012年年报点评:业绩具高弹性,但良率爬坡存不确定性

发布时间:2013-03-22    研究机构:国泰君安证券

投资要点:

维持谨慎增持评级。公司向下游模组厂转型升级尚未见成效,虽然公司业绩在转型、扩产完成后存在较大的业绩弹性,但基于OGS良率爬坡仍存较大不确定性的考虑,仍然维持谨慎增持的评级。

全年业绩符合预期,转型升级尚未见成效。1)2012年公司实现营收12.10亿元,同比下降2%;实现净利润1.41亿元,同比下降69%;对应EPS为0.20元。2)12Q4公司实现营收3.40亿元,同比增长8%,环比增长26%;实现净利润3132万元,同比下降62%,环比增长9%。

公司业绩在转型、扩产完成后存在较大的业绩弹性。基于终端客户与成本控制诉求,公司正经历从CTP Sensor向下游模组端转型与升级过程。我们预计,公司将在13年具备模组完全自给能力,GG模组将从年初的2.8kk/月产能提升至年底的3.2kk/月;OGS产能方面,小尺寸、中尺寸预计将分别从年初0.7、0.3kk/月产能提升至年底的3.7、1.3kk/月。考虑到OGS良率提升后的盈利能力将优于传统GG模组,公司的整体盈利能力将在后续几年存在较大的业绩弹性。

公司在玻璃触控领域具备领先优势,有望受益大屏触控蓝海启动进程。公司技术水平在大陆玻璃触控领域处于领先地位,并且拥有G3 8万片/月产能,G5产线亦将在8月开始投产。我们判断,13年将为大屏触控启动元年,公司有望成为触控行业空间打开的核心受益标的。

OGS良率爬坡仍存较大不确定性。预计公司目前OGS良率约65%,尚未实现量产盈利。OGS难点在于后段制程中玻璃加工的非自动化过程,考虑到传统工艺中玻璃加工良率提升是老大难问题,我们在认同公司技术领先的前提下,仍将对其OGS良率爬升进度存谨慎态度。

预计公司13-15年营收为32.43、58.06、69.17亿元,净利润为4.28、9.85、13.18亿元,对应EPS分别为0.61、1.40、1.87元。

申请时请注明股票名称