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莱宝高科:布局OGS产能扩张明年业绩加速增长

发布时间:2012-12-12    研究机构:方正证券

GG模组产能逐步释放。公司去年开始积极由触摸屏中游sensor生产向下游延伸,开始进入模组制造。投入的GG模组业务已经逐步进入产能释放期。浙江子公司产能为1.2KK/月,莱宝光电产能为2KK/月,共计产能为3.2KK/月。预计到年底还将进一步释放至3.5KK/月。随着GG模组的产能逐步释放,公司之前大部分的sensor产能将在内部得到良好消化,一方面能消除sensor客户订单量下滑带来的影响,同时在模组制造业务上能获得更好的收入规模增长,恢复公司以往高速增长趋势。

超极本的快速推广将为OGS带来更大市场空间,目前OGS产能存在较大缺口。OGS与On-cell、In-cell等技术均符合触摸屏轻薄化需求,但从目前技术成熟度和产品推广进度来看,OGS相较另两种技术走在前列,制造成本也相对更低,已经开始成为中高端或大尺寸终端产品的首选触摸屏方案。Wintel阵营提出的超极本配备Win8操作系统需要透过触摸屏的配置来实现更好的用户体验,OGS因此成为超极本的主要触摸屏方案。在尺寸越大的产品中,OGS优势越加明显,主要由于在原有GG方案中的贴合将随着尺寸的增加而加大难度,良品率也将因此受到影响。目前OGS供不应求,存在产能缺口,优势的加强将为OGS带来更大市场空间。

快速布局OGS产能,切入技术趋势发展最新趋势。随着触摸屏技术的演进,OGS已经成为接下来主流终端产品将大力推广的触摸屏类型之一。公司目前在OGS上已快速布局产能,设计产能为30万片/月,已经开始小品批量生产,主要为智能手机和超极本供货。随着产能的进一步释放和技术工艺的进一步流畅和稳定,预计到明年一季度末将提高良率至80%以上。公司OGS产能爬坡和良率提升的时间进度将很好地配合超极本和平板电脑产品快速放量的时间点,也将因此顺应下游需求景气度获得更大的业绩提升。

收入结构发生改变,毛利率水平将逐步恢复。公司去年以来由于主要客户对产业链的垂直延伸导致了订单量的萎缩而业绩受到影响,因此收入结构和毛利率均有一些变化。其中去年收入占比最大的sensor今年部分作为自用。下游模组制造业务逐步扩大规模,今年1-9月占比达到约3~4成。未来随着触摸屏模组业务产能的不断释放,该趋势将持续下去,同时公司毛利率水平也将随着对应提升的良品率等获得恢复和提高。

盈利预测

公司虽然近两年经历业绩低点,但其在触摸屏上的技术和市场积累已久。公司在积极扩充GG模组产能并逐步达产的同时,OGS产品线的布局正走在国内同业前列,经历产能爬坡后良品率的提高将为公司该项业务的毛利率提高产生积极影响,也同时能更好地满足明年超极本快速增长的需求。公司品牌口碑和技术积累是其主要竞争优势,为公司在新业务上顺利开拓提供了稳固基础。我们因此预测公司2012-2014年EPS分别为0.28元、0.60元和0.966元,对应PE分别为50、23和15倍,维持“买入”评级。

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