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莱宝高科:反转仍未到来,关键看OGS

发布时间:2012-10-30    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:

公司10月26日公布2012年3季报,公司2012年1-9月营业总收入为8.70亿元,同比下降5.51%;营业利润1.20亿元,同比下降70.30%;归属于上市公司股东净利润1.09亿元,同比下降68.77%。其中,3季度营收2.70亿元,同比增长6.51%,环比下降26.46%;归属于上市公司净利润2861万元,同比下降66.10%,环比下降37.13%。1-9月EPS=0.18元(3季度EPS=0.05)。

点评:

主要财务指标:公司3季度营收2.70亿,同比增长6.51%,环比下降26.46%。毛利率40.6%,较去年同期下降19个百分点,环比上升2个百分点。3季度三项费用率12.6%,同比上升2.8个百分点,环比上升2.8个百分点。存货周转天数83天,较2季度增加24天,较去年同期增加6天。库存水位上升主要是模组产销规模逐渐扩大以及OGS小批量生产相应增加生产周转库存影响所致。

3季度净利润增速低于营收增速,主要系毛利率下滑:营收增长6.51%,净利润下滑66.10%。营收增长主要系公司今年向下游延伸,开始出货模组,而模组的单品产值远大于sensor。净利润增速低于营收增速,主要是sensor开工率低、且价格大幅下降,导致毛利率大幅下滑。

3季度sensor开工率不高,毛利率仍在低位:年初以来公司受下游向上游延伸加大sensor自制比例的影响,订单量下滑较大,开工率一直不高。

公司虽自建模组产能,但规模尚小,对sensor拉动效应有限,加上降价因素,sensor毛利率仍然较低。模组毛利不高,业绩贡献有限:今年初新增浙江金徕100万套/月模组产能。

Q3子公司深圳莱宝光电新增200万套/月产能。但下半年以来传统GG触摸屏在高端市场受once 和ince 的冲击,低端市场受到薄膜式的低价侵蚀,处于不利地位,降价压力较大。模组销量虽有所增加,但贡献主要体现在营收,对净利润贡献不大。

OGS少量出货,良率提升中:9月开始小批量生产供货,小中大尺寸均有。

但目前良率不高,仍在提升中,预计对2012年业绩贡献不大。

预计Q4玻璃式触摸屏难有大反转,业绩环比略增:根据我们对当前触摸屏行业的判断,今年薄膜式占据了中低端智能手机触摸屏主流,传统GG面临较大降价压力。公司目前主要产品仍为传统GG模组以及供传统GG模组的sensor,因此Q4难有大的反转。我们预计Q4随着OGS良率改善,以及模组产能扩张,环比Q3贡献一定的增量。但改善幅度尚难确定。

盈利预测及投资评级:我们认为,传统玻璃式触摸屏厂商固守GG将会地位尴尬,好在公司已经在全力致力于OGS的量产,进度虽慢于台湾,但在国内是最早的。OGS在明年中大尺寸中将成为主流技术之一。公司的看点在于OGS,关注其OGS的良率和放量进度是关键。我们给予公司2012年至2014年每股收益0.31、0.55、0.76元的盈利预测,维持公司“增持”评级。

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