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莱宝高科季报点评:虽有进展,但短期艰难,仍需等待

发布时间:2012-10-26    研究机构:瑞银证券

三季报业绩低于预期,年内或难以好转

3Q12收入8.7亿元,YoY-5.5%;净利润1.09亿元,YoY-69%;净利率12.6%,QoQ-0.8pcts;由于去年年底客户新机设计时,公司触控模组产品切入机型不多,GG模组又在快速萎缩,导致今年新增模组产能无法释放,产能利用率低迷,因此今年业绩难言乐观;公司全年净利润指引1.4-2.3亿元,对应EPS0.23-0.38元。

低成本单层ITO自电容方案争取中低端智能手机市场

传统GG方案在Film方案的竞争下迅速萎缩,公司调整了产品策略,推出了单层ITO自电容方案;虽然灵敏度和多点触控表现不如GG,但成本介于G1F和GFF之间,可满足700元以下智能手机的低成本要求,我们预计目前出货量达到几十K/月;但该产品单价和利润率均不高,还要寄希望于中大尺寸OGS来扭转局面。

OGS客户开拓有进展,但对短期业绩贡献有限

公司的OGS产品在边缘强化上有所突破,主要应用于触控NB,已经通过包含I tel、联想、东芝等国内外客户认证,目前合作研发的机型数量20-30款,部分机型有望在年底面市;但我们预计产品出货量不高,短期业绩贡献有限。

估值:维持目标价和“中性”评级

我们正在评估目前的盈利预测(12-14年扣非EPS0.53/0.71/0.86元)。维持根据UBS-VCAM模型得到的目标价17.2元(WACC10.1%)。维持“中性”评级。

我们认为公司的经营困境可能难以在短期明显好转,1H13最好情况可能是靠单层自电容拉升开工率,盈利环比复苏,但能否在11年基础上增长消化高估值还需触控NB在3Q13放量,且进入主力机型,目前仍需等待。

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