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莱宝高科:业绩反转可能在Q4,OGS进度超预期

发布时间:2012-08-17    研究机构:兴业证券

事件:公司8月14日公布2012半年报,公司2012上半年年营业总收入为6亿元,同比下滑5.1%;营业利润8484万元,同比下滑72.2%;归属于上市公司股东净利润8090万元,同比下滑69.6%。其中,2季度营收3.67亿元,同比增长8.5%,环比增长56.9%;归属于上市公司净利润4550万元,同比下滑67.6%,环比增长28.5%。上半年EPS=0.14元(2季度EPS=0.08)。公司预计1-9月份净利润同比下滑50%~70%。

点评:主要财务指标:公司2季度营收3.67亿,毛利率23.8%,较去年同期下降32个百分点,环比下降3个百分点。2季度三项费用率9.8%,同比上升1.4个百分点,环比下降近1个百分点。存货周转天数52天,环比下降35天,同比下降21天。

Sensor开工率低,2季度业绩未有明显回升:上半年在下游客户产业链向上延伸的背景下,公司sensor开工率较低,是导致业绩大幅下滑的主要原因,另外大幅降价也是原因之一。表现在毛利率上,2季度同比大降32个百分点。而环比下降3个百分点主要是由于浙江金徕模组逐步开出,模组营收占比提升所致。这与我们在触摸屏行业深度报告中对于莱宝产业链一体化后毛利率呈下降趋势判断是一致的。总体上,2季度净利润环比增28%,未见明显回升,主要是当前的模组产能还不足以大幅拉升sensor开工率。

产业链一体化进行中,业绩反转可能在Q4:今年公司经历经营模式转变的阵痛期,在产业链一体化的转型过程中,1)原有sensor订单大幅下滑,开工率低,而sensor原本就是重资产环节,因此导致该业务毛利率大幅下滑;2)模组开出需要一个过程;3)项目开办、研发等各项费用增加。今年的逻辑是靠模组开出拉升sensor开工率实现业绩反转。当前浙江金徕100万套/月,全资子公司莱宝光电200万套/月项目4月开始试生产,目前还在产能释放中,较预定达产期有所延迟。200万套/月水胶贴合模组、100万套/月OGS试验线预计年底建成投产。按照模组开出的进度,我们预计对sensor开工率的拉动可能会在Q3末至Q4较为明显。因此,我们判断业绩反转的时点可能在Q4或之后。

OGS今年少量出货,超市场预期:公司在OGS方面的技术积累较好,已向包括intel、东芝、中兴、华为、联想、酷派、TCl等在内的多家客户送样,认证情况良好;已为intel的多家合作伙伴--PC厂商制作11.6寸、13.1寸、14.1寸多款超级本触摸屏,认证情况良好,预计2012年底前有一定数量产品面市。出货时点超市场预期(此前预计明年下半年大规模开出)。若今年真正出货,公司将提前受益于ultrabook,并在此产业链上较国内竞争对手占得先机。

盈利预测及投资评级:我们判断公司的业绩拐点可能在Q4,但业绩改善的幅度有待观察。OGS进度超预期,若今年实现供货,将使公司在ultrabook领域占得先机,为明年放量打下良好基础。我们将公司2012-2014年盈利预测由0.54、0.76、0.92元调整为0.45、0.78、0.92元,维持“增持”评级。

风险提示:1)小尺寸触摸屏供过于求,面临降价风险。2)产业链一体化慢了一步,大客户被竞争对手抢占,模组开出后,需观察订单情况,业绩改善幅度有低于预期的风险。3)触摸屏行业技术快变多变,公司主打GG和OGS,存在技术路径风险。

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