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电子元器件行业中报总结:营业收入高增长,利润率下滑

发布时间:2014-09-05    研究机构:华融证券

事件:2014年电子行业中报披露已经完成

A 股上市公司中报披露已经完成,从继中报点评过后,我将行业中上市公司整体的中报情况做个总结,并探求行业整体盈利情况的变化。

营业收入大幅增长

2014年上半年,中信电子行业148家上市公司合计实现营业收入1647.84亿元,同比增长18.87%;实现营业利润108.31亿元,同比增长17.24%;实现归属上市公司股东的净利润107.71亿元,同比增长22.30%。

我们分析,收入实现翻倍的增长的企业有7家,其增长原因主要是去年收入基数较低,而且2014年,公司由于产能扩张或者外延式收购带来的合并报表而造成收入的高增长。而对于电子行业中的传统白马股,在2014年上半年也都表现良好,消费电子产业链上的白马股立讯精密、莱宝高科(002106)、德赛电池,LED 行业的聚飞光电、利亚德,及安防产业链上的海康威视等均保持了50%以上的增速;再结合收入增速在30%-50%之间的企业分类看,消费电子、安防、LED 仍是收入增长最为显著的子行业,这也符合我们年初的投资策略判断。与此同时,有33家企业的营业收入出现同比下滑,其下滑原因主要是传统产品价格下滑与出货量下降所致。

毛利率下滑导致利润增速低于收入增速

在营业利润方面,有16家公司的营业利润实现翻倍增长,去年基数较低与收购并表仍是主要原因。此外,22家企业的营业利润增长在50%-100%之间,主要分布在LED 彩屏显示、与消费电子相关的电容电感等领域。共有96家企业实现营业利润的同比正增长,与收入高增长的企业相似,消费电子、LED 等子版块的业绩情况普遍较好。但相比之下,有52家企业的营业利润出现下滑,远远超过营业收入同比下滑企业的数量33家。而企业横向比较,我们同样发现,企业营业利润增幅小于收入增幅。分析原因,原材料价格的上涨与三项费用的增加是影响利润增长的主要因素。

净利润和扣非净利润的变化趋势与营业利润的变化趋势基本类似,总体而言,各项利润增长速度均小于收入增长速度。 存货上升但经营性现金流量净额下降

资产负债表方面,行业整体存货数额为572.30亿元,同比增长27.56%,由于2014年IPO 重启之后的新股对行业整体数据影响有限,因此,存货数额增加的趋势是明确的。我们分析,这主要是由于传统行业下游需求比较低迷,导致的与周期性行业相关的元器件产品销售不佳所致。现金流量方面, 上半年,电子行业上市公司的经营性现金流量净额-1.55亿元,同比去年同期的70.93亿元大幅下降,这与企业存货较高、部分产品下游需求不畅有一定的关系,而更主要的原因在于整个产业链的资金流动性较差有关。

投资策略

如前所述,电子行业中的安防产业链、消费电子产业链与LED 照明产业链等子行业的业绩增速良好,而这些子板块中的部分白马股估值水平相对较低,甚至处于历史估值的底部区域, 与其良好的成长性相比,可以说是行业板块中的一片估值洼地,基于安全边际较高,我们还是建议投资者积极配置。

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